4. Оценка ценных бумаг предприятия и составление графиков возврата
долгосрочных кредитов
В
настоящем разделе речь идет о непосредственном использовании техники
стоимости денег во времени для оценки ценных бумаг предприятия, т.е.
той величины денежных средств, которые инвестор ожидает получить в
обмен на имеющиеся у него ценные бумаги.
В
дальнейшем будем обозначать оценки величины (стоимости) различных
финансовых инструментов в следующем виде
Основной
принцип оценки финансового инструмента состоит в «справедливости»
сделки между эмитентом и инвестором, которая привела к появлению
этого финансового инструмента:
текущая
стоимость инструмента равна приведенной к настоящему времени
совокупности денег, которые обеспечит этот финансовый инструмент его
владельцу в течение всего срока своего существования.
4.1. Оценка
стоимости облигации
Облигации
делятся на купонные и бескупонные (дисконтные). Сначала рассмотрим
эту задача в классическом варианте для купонных облигаций. Согласно
условиям инвестирования в эти долговые финансовые инструменты,
предприятие-эмитент облигаций обязуется производить периодический
процентный платеж на годовой или полугодовой основе и погасить
номинальную стоимость облигации к назначенному сроку окончания
действия облигаций. Купонная облигация имеют следующие
характеристики:
Сущность
оценки стоимости облигации состоит в том, что в течение срока
существования облигации ее владелец должен получить ту же сумму,
которую он вложил в облигацию при покупке. Особенность состоит в том,
что совокупность платежей, которые должен получить владелец
облигации, растянута во времени, и, следовательно, все будущие
денежные потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для
которого производится оценка стоимости облигации. В качестве
показателя дисконта необходимо принимать доходность аналогичных
финансовых инструментов.
Математическая
модель оценки денежной стоимости облигаций основана на
дисконтировании денежных потоков, выплачиваемых на протяжении всего
срока до погашения. Стоимость облигации в настоящий момент времени
равна дисконтированной сумме всех денежных потоков, с ней связанных:
(25)
Пусть, к
примеру, номинальное значение облигации составляет М = $1,000. Помимо
этого в контракте указываются
-
количество
лет до погашения, N = 20 лет;
-
номинальная
процентная ставка,
;
-
периодичность
выплаты процентов, m = 1 год.
В
соответствии с этим контрактом, инвестор имеет право получать
ежегодно:
,
и получить
еще $1,000 через 20 лет.
Необходимо
оценить рыночную стоимость облигации в изменяющихся условиях рынка.
‹‹ Предыдущая
Содержание
Следующая ››
|